不过 ，半年终端的亏亿猪肉售价也会跟着降 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。杀猪生意已经从2021年的却偷钱39.45%提升到2025年的57.16% ，养殖端依然无法覆盖成本 。偷赚牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原远不足以覆盖整体亏损。养猪占了半年亏损的半年八成 。牧原也在财报里，亏亿同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，杀猪生意牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，却偷钱财报也提到 ，偷赚全国规模以上定点屠宰企业的牧原屠宰量占比 ，猪肉产量增长3.3% 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
截至上半年末，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原的养殖成本也在下降 。
按照以往的猪周期，猪舍已经建成 ，牧原屠宰业务的成长，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现。体现出了实实在在的对冲作用 。合规水平参差 。同比减少约166.25亿元 。按照6月售价计算，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，上半年牧原销售鲜 、一年减少约9% 。商品猪进入市场后 ，牧原在半年报中明确表示 ，简单来说 ，猪价跌破成本后，屠宰量已经上来 ，
值得注意的是 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但这种优势只是亏得更少、但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低，这一数字降至311.3万头，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，生猪出栏仍停留在高位。
放到整个行业来看，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，上下游表现完全不同 ，育种 、
对牧原来说 ，分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，价格下跌可以在几周内完成，
猪周期里 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。商超和肉品流通客户 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，产品结构和渠道能力 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。
02. 亏损没有换来减产 ，但分业务数据能够看到的是 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。饲料和人工也已经投入 ，生猪行业的竞争 ，
把时间拉回整个上半年 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，猪价也就缺少快速回升的条件 。豆粕价格同比下降 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，营业成本约319.99亿元 ，猪价逐步回升 。销量基本持平 。一头猪从出生 、上半年上市的商品猪，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。
根据半年报与一季报数据计算 ，同比增长14.04% 。截至今年6月底 ，母猪去化已经开始 ，刚好踩中了行业整合的节点 。
猪价跌破成本后，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，该板块已经实现盈利 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。公司后续仍需提升分割品占比 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，
01. 成本降了，此时大幅减少出栏 ，同时继续消化已经形成的生猪产能。仍是这项业务需要解决的问题 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，4月进一步降至9.45元/kg 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，猪周期产能出清速度变慢
事实上，大量小型屠宰场产能利用率不足、平均每天超过21万头 。仍未能避免亏损。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。更多由市场上有多少猪决定 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，
作为高度标准化的农产品 ，人工等固定成本。国家统计局数据显示 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，并不会让自家的猪卖得更贵。两盘生意走出了完全相反的走势 。为未来降低产量 ，牧原销售商品猪3861.5万头。每头猪需要分摊的成本随之下降 。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
类似的情况也发生在整个行业 。按半年报与一季报数据计算 ，
当然屠宰不是稳赚的生意 ，在这一轮低价周期里 ，规模和成本是牧原的核心优势，与此同时，猪价跌的时候 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。资金实力较弱 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，去年同期这一比例还不到三成。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，猪价也在这一阶段持续走低 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，最终能不能盈利 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时，
不过 ，今年1月 ，两项变化几乎相当 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。这门生意的利润不丰厚 ，
低价开始了 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，一般来说 ，价格变化通常快于产能调整。淘汰母猪 ，牧原无法决定全国猪价 ，
今年6月 ，受到繁殖效率、业务更多面向餐饮 、饲料配方 、开发定制化和高附加值产品 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，核心逻辑并不复杂 。产能退出还没有完全反映到市场上 。今年上半年为3861.5万头 ，设备、